AI+能化=新杠铃结构

飘荡之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保握K型想维，握续聚焦上风法子。

图片开头：摄图网（AIGC）

K型想维

裘翔  张铭楷  陈峰  高玉森  陈泽平

策略聚焦

民众K型分化照旧无处不在。AI与能化组成面前民众飘荡视角下的新杠铃结构，AI广大的后劲让大国不得不投，这是出于竞争和安全考虑；石化动力供应链隐患让民众即便知说念远期油的供应满盈，也不敢大限制插足化石动力加工产业，这亦是出于竞争和安全考虑。但二者的共同点是都产生了可握续的供需缺口，不管是需求推动照旧供给收缩。飘荡之下，其他行业的契机捕捉难度加大，需要时刻保握K型想维，握续聚焦上风法子。

风险身分：中好意思科技、贸易、金融规模摩擦加重；国内务策力度、实施后果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

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纳指转换高，5月科技

反弹照旧回转？

许英博  连一席  杨皓天  徐涛  

胡叶倩雯  杨泽原  李显著 廖原

科技

瞻望5-6月，模子进入周级迭代新阶段，揣度年中将迎各主要模子公司大版块更新，贸易化加快进入正轮回。忽视信守科技景气四条干线：行将进入版块迭代窗口、ARR仍在快速进步的国产大模子公司；受益于国产两存与先进制程握续扩产、国产化率握续进步的半导体开荒公司；光通讯具备物料保供智力的功绩高笃定性龙头，与上游供应垂危、具备加价预期的光芯片公司；AI敞口渐渐进步的算力链上游。同期指示自动驾驶与东说念主形机器东说念主低位弹性场合，静待更多催化。

风险身分：高估值股票回落；宏不雅经济规复程度不足预期；干系产业政策不达预期；企业中枢技能、产物研发进展不足预期；AI应用落地速率不足预期；云厂商老本开销不足预期等风险民众与国内疫情的不笃定性；宏不雅经济增长乏力导致国内务府与企业IT开销不达预期。

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双碳主见下绿色产业

发展与投资契机瞻望

王喆  裘科  故国鹏  赵柏霖

绿色化工

中国双碳政策加力启动下，绿色燃料产业迎来策略发展机遇期。绿色燃料锚定难电气化规模降碳刚需，远期有望占据液体燃料半壁山河。多元减碳技能握续打破，为产业限制化与低成本化提供坚实支握。可握续航空燃料（SAF）依托民众政策强制掺混成为航空降碳最笃定干线。航运减排需求爆发，绿色甲醇与生物船燃快速放量。再生材料轮回行使高值化鼓动，三大细分赛说念成漫空间浩繁。忽视聚焦航空降碳、帆海降碳、再生材料三大干线，布局技能与产能跨越的绿色产业龙头企业。

风险身分：政策鼓动不足预期；认证与碳核算规矩变动；出口贸易壁垒；原料供应刚性管制与价钱剧烈波动；结构性产能多余与竞争加重；新兴工艺产业化落地滞后与技能阶梯迭代；安全分娩与环保合规。

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2026渐渐向好

任丹  王喆

动力化工

2025年原油价钱链接第三年颤动下行，动力化工行业景气随油价下行，2026年揣度稳中向好，但好意思以伊冲突及霍尔木兹海峡的禁闭带来的波动将是行业的主旋律。油价上升，成心于油气开采企业量利都增。考虑到面前东南亚及日韩化工行业开工率下行，化工品价差有望进一步放大，咱们合计中国的真金不怕火厂和化工场原材料保供智力强，成本上风将进一步放大，揣度盈利将会进一步提高。

风险身分：宏不雅经济增速承压；地缘政事场地超预期变动；原油价钱大幅波动；中好意思贸易风险加重；竞争加重。

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年报季报回首

从行业2025年年报及2026年一季报回首中寻找投资契机。

图片开头：摄图网（AIGC）

顽强看好四大场合

徐涛  胡叶倩雯  夏胤磊  

王子源  程子盈  叶达

电子

复盘26Q1，AI数据中心干系需求保握高速增长，汽车存在补库需求，蹧跶电子需求受到一定影响，其他工业等toB下流握续复苏。26Q1功绩发扬强势的板块主要为：加价逻辑握续推广，存储、覆铜板等握续开释功绩弹性；AI算力干系板块陆续保握强势增长；国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额握续进步，策画、制造、开荒等法子功绩加快开释。详尽来看，发扬相对亮眼的细分板块有算力干系PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、开荒龙头等。

风险身分：民众宏不雅经济低迷，下流需求不足预期，产物转换不足预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动。

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2025年功绩下行，

26Q2景气发扬可期

故国鹏  赵柏霖

煤炭

2025年，受煤价陆续下行的影响，板块盈利陆续下滑，公司解放现款流也有显耀收缩，但2026Q1部分公司已出现环比功绩改善。咱们看好Q2煤价发扬，即便中东冲突正常，动力供应规复也需要时间，重复舒畅身分影响，国表里煤价在Q2中后期或形成共振，煤、化价钱高潮的效应在Q2也有望充分体现，咱们合计，当今板块催化身分充分，旺季行情可期。

风险身分：地缘冲突正常、外洋煤炭减产不足预期，导致国际煤价系统性下降；宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；供给收缩政策履行力度不足预期、安监力度有所收缩，导致供给加多；动力结构加快周折、节能减碳力度加大，加多煤炭蹧跶压力；天气身分扰动或影响煤价预期。

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操办景气进步

肖斐斐  彭博  林楠  胡家俊

银行

一季报骄横，上市银行息差和非息等中枢启动要素发扬好于阛阓预期，虽存在基数效应，但全年操办确立弧线形态照旧确立。资金面骄横，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的配置意愿；公募基金则喜欢个股策略周折，加多了低估值和高增长公司配置权重。瞻望全年，揣度功绩增长有望保管一季度水平，yabo888vip板块投经验调仍将延续，全年完满收益可期。

风险身分：宏不雅经济增速大幅下行；银行财富质地超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展规划履行不足预期；监管与行业政策的不利变化。

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ROE同比进步处于历史高位，

头部机构上风延续

田良  陆昊  刘家熹

证券

忽视沿功绩高笃定性与长线竞争花样改善两条干线布局：揣度年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而面前PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比突显。

风险身分：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级阛阓超预期下降或波动加重；客户信用风险表露；公司策略履行不足预期；政策落地或监管旯旮收缩不足预期。

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大浪淘沙，雕琢前行，

温雅结构性契机

徐晓芳  杜一帆  张琳  

马子鉴  何锦鹏  韩梓毅

好意思妆&医好意思

2025年，好意思妆上市公司合座发扬优于行业，盈利智力进步、股东讲述进步。2026Q1，好意思妆类公司濒临的竞争环境、流量成本、营销场地等压力旯旮增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资契机加多。2025A & 2026Q1，医好意思上游品牌方因发展阶段分化；下流医好意思机构议价智力旯旮进步。看好医好意思上游具备完善产物矩阵、丰富在研管线，重复运营、医学推论、渠说念管控等多维度智力，可在红海中赢得更多份额、逆势成长的标的；以及下流各异化定位、高效运营的医好意思机构。

风险身分：住户购买力或不达预期；流量和营销用度激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀功绩；各项变革后果或不达预期；政策超预期变动风险；要紧舆情等黑天鹅事件。

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需求完成筑底，

底部价值渐渐骄横

盛夏  顾训丁  汤学章  

都月  江皓云  赵康

食物饮料

要点推选顺周期属性较强的餐供和乳品板块；推选沉寂成长性强的贩零食龙头公司以及保健品龙头公司；推选部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

风险身分：蹧跶景气度下行；餐饮规复不足预期；提价见效不足预期；行业竞争加重；新兴渠说念冲击超预期；原材料价钱握续上行；食物安全问题。

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加快出清，底部已至

姜娅  蒋祎  江旭东  张晟

白酒

诚然内需复苏的时间和节拍难以预测，但长期向好趋势明确，考虑到当今白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分成率、回购、增握等不休进步股东讲述，提供较好的投资安全旯旮支握。咱们延续冤家部名酒企业的配置忽视。

风险身分：蹧跶景气度复苏不足预期；白酒实质动销不足预期；白酒行业竞争加重；商务蹧跶需求复苏不足预期；食物安全问题

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2025略承压，

2026年一季度开门红

姜娅  蒋祎  张晟

啤酒

2025年限制以上啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%；吨价方面，从上市公司发扬来看，吨价约为低个位数降幅，行业合座呈量价微降态势。2026年一季度详见论说：

2026-5-5｜《A股策略聚焦20260505—K型想维》

2026-5-7｜《科技产业2026年5月投资策略—纳指转换高，5月科技反弹照旧回转？》

2026-5-7｜《动力与材料产业绿色化工行业深度论说—双碳主见下绿色产业发展与投资契机瞻望》

2026-5-8｜《动力化工行业景气度盘货—2025年承压，2026渐渐向好》

2026-5-7｜《电子行业2026年一季报功绩回首—行业景气握续朝上，顽强看好四大场合》

2026-5-4｜《煤炭行业2025年年报及2026年一季报回首—2025年功绩下行，26Q2景气发扬可期》

2026-5-6｜《银行业2025年年报及2026年一季报综述—操办景气进步》

2026-5-6｜《证券行业2025年及2026年一季度功绩综述—ROE同比进步处于历史高位，头部机构上风延续》

2026-5-7｜《酒类行业2025年年报及2026年一季报回首—加快出清，底部已至》

2026-5-7｜《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报回首—2025略承压，2026年一季度开门红》

2026-5-7｜《食物饮料行业2025年年报及2026年一季报回首—需求完成筑底，底部价值渐渐骄横》

2026-5-8｜《好意思妆与贸易行业好意思妆、医好意思2025年年报及2026年一季报回首与瞻望—大浪淘沙，雕琢前行，温雅结构性契机》

2026-5-5｜《家电行业2025年年报及2026年一季报回首—需求波动，龙头操办韧性突显》

2026-5-7｜《纺织服装行业纺织制造板块2025年报盘货—关税扰动旯旮管制，成本压力有望传导》

对于咱们

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