研报摘抄

公司发布2025年年报和2026年一季报，事迹折柳下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位矫捷，感光干膜销售有望参预高速增弥远。

相沿评级的要点

2025年公司事迹同比下落41.14%：公司发布2025年报，2025年杀青收入154.91亿元，同比减少19.10%；杀青归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；杀青扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司杀青归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司事迹环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1杀青归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；杀青扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅提高527.96%。

胶膜市集龙头地位矫捷，26Q1盈利能力提高：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本握平，环球市占率赋闲在50%以上， 2025年，受环球光伏行业产能多余、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜居品杀青收入139.63亿元，同比下滑20.23%，杀青毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利能力提高显耀，yabo中国杀青销售毛利率13.83%，同比提高0.73个百分点。

感光干膜成为事迹进攻增长点：2025年公司杀青感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，杀青营收约6.82亿元，同比增长15.05%，杀青毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司事迹要点增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率提高至15%，生效参预深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型参预高速成弥远。

估值

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评级濒临的主要风险

价钱竞争超预期；原材料资本压力超预期；新产能膨胀与新业务斥地不达预期；光伏战术不达预期；外洋买卖战术风险。

END

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宽待轻柔中银证券参谋

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