近日，千红制药（002550.SZ）透露了“向不特定对象刊行可支援公司债券并在主板上市召募证据书（二次纠正稿）”）（以下简称“可转债募资二次纠正稿””）。

与此前比较，千红制药这次的“可转债募资二次纠正稿”主若是更新了财务数据，10亿元的召募资金与3个募投技俩并莫得调动。

为安在产能诓骗率不饱和的情况下，千红制药还要募资扩产？为何手执近13亿元可解放主管资金，仍要强推2.9亿元再融资进行补流呢？

带着这些疑问，5月27日，期间周报记者致电千红制药证券部，一位职责主说念主员示意未便呈文。

这多半再融资的背后，是千红制药功绩下滑的试验，2026年一季度出现了“牟利双降”。在行业周期低谷接纳融资扩产，千红制药的这一逆周期操作激勉了商场的平日步地。

5月29日，千红制药在盘中创出12个月以来的新低6.19元，最终股价报收6.33元，公司市值约为81亿元。

两次测算收益率不同的技俩

天眼查剖析，千红制药诞生于2003年4月30日，注册成本约为12.8亿元，法定代表东说念主是王珂。

2011年2月18日，千红制药在深交所挂牌上市。公司是国内多糖类和卵白酶类药品的龙头企业，主要居品为药用酶和多糖类两大系列生化药物，其中药用酶品种主要有胰激肽原酶系列、复方消化酶胶囊（Ⅱ）、门冬酰胺酶系列和弹性酶系列；多糖类品种主要有肝素钠及低分子肝素类系列品种。

这次可转债募资最早不错回想到一年多往日，即2024年11月22日的“向不特定对象刊行可支援公司债券预案”，彼时的召募资金为10亿元，募投技俩为4个，永别是4.20亿元的“收购方圆制药100%股权及硫酸依替米星原料药坐蓐车间技艺改造升级配套技俩”、3亿元的“湖北钟祥原料药坐蓐基地一期建筑技俩”（以下简称“湖北钟祥原料药技俩”）、1.80亿元的“改进药研发技俩”、以及1亿元“补充流动资金”。

而后，该再融资技俩迟迟莫得阐扬，直到一年之后，即2025年11月，千红制药对上述募资有蓄意作念出了治愈，10亿元募资总数不变，然而募投技俩减为3个，取消了“收购方圆制药100%股权及硫酸依替米星原料药坐蓐车间技艺改造升级配套技俩”，3亿元的“湖北钟祥原料药技俩”不变。

与此同期，“改进药研发技俩”从1.80亿元增至4.10亿元，“补充流动资金”从1亿元增至2.9亿元。

值得步地的是，本次募投的“湖北钟祥原料药技俩”，一朝达产后，将酿成年产肝素粗品约6000亿单元、高端抗血栓药物（类肝素）2.5吨、粗胰酶125吨、药用卵白酶750亿单元的坐蓐智商。

然而，在2024年11月的召募资金使用可行性分析陈述中，该技俩经济效益测算的财务里面收益率为19.44%，投资回收期7.13年；然而在纠正后的文献中透露该技俩的居品主要为私用，2026世界杯比赛买输赢中国官网变成了“不只独测算经济效益”。

证据“两次可行性分析陈述透露不一致的原因及合感性”，深交地方问询函中漠视了这一疑问。

对此，千红制药的解释是“主要基于严慎性原则，研讨技俩居品主要用于私用，见识为裁汰坐蓐成本及保证原材料供应踏实性，为确保效益测算的严谨性与信息透露的准确性，故第二次可行性分析陈述未测算经济效益，由此亦未透露经济效益，具有合感性。”

这种解释能否获取深交所的招供，尚是疑问。

另外，肝素商场周期波动的风险雷同值得步地。海关总署数据剖析，2021年6月，我国肝素出口月均价钱曾高达15849好意思元每公斤。而后肝素原料药价钱快速回调，秩序2025年12月已回落至4387好意思元每公斤。

更并且，千红制药原有的居品产能诓骗率并不充分。其“可转债募资二次纠正稿”剖析，2023-2025年，千红制药的制剂产能诓骗率永别为67.30%、68.49%、79.85%；原料药的产能诓骗率永别为83.23%、65.87%、82.55%。

即便如斯，千红制药仍对持新建产能，声称居品主要私用、不只独测算效益，却躲避“行业去库存未扫尾、新增产能若何消化”的中枢问题，逆周期延伸的合感性存疑，极易堕入产能充足逆境。

手执多半资金却要募资补流

“可转债募资二次纠正稿”另一个值得步地的募投技俩是“2.9亿元将用于补充流动资金”。

千红制药在公告中示意，yabo中国跟着主买卖务范围接续扩大，仅依靠里面蓄意蕴蓄难以自豪营运资金需求，补充流动资金有助于优化财务结构、增强抗风险智商。

然而，从千红制药的财务数据来看，该公司似乎并不“缺钱”。

秩序2025年末，千红制药的金钱欠债率仅为10.39%，流动比率高达8.51%，速动比率与现款比率永别为6.85%、4.85%。

从短期偿债方针来看，千红制药以致可称之为“浊富”。

另外从可解放主管资金的角度来看，截止2025年末，千红制药的货币资金为4.91亿元、交往性金融金钱为5.94亿元、一年内到期的非流动金钱为0.76亿元、债券投资为1.30亿元，整个来看，该上市公司可解放主管的资金约为12.91亿元。

在资金充裕到不错去买银行搭理居品的情况下，千红制药果然还要募资“2.9亿元将用于补充流动资金”，真实令东说念主匪夷所想。

5月27日，南京审计大学金融学院陈金至讲授告诉期间周报记者，从公司财报来看，秩序2026年一季度末，千红制药可动用资金跨越12亿元，金钱欠债率仅11.75%，简直无有息欠债，蓄意性现款流也在同比增长。“在此布景下刊行可转债，并非公司确实缺钱，更像是借机锁定畴昔的极低成本资金。”

为了线路畴昔的资金缺口，千红制药按畴昔三年营复原合增长15%的乐不雅假定，测算出3.23亿元资金缺口。

然而，2023-2025年，千红制药的买卖收入的年度复合增长率为-6.94%，2026年一季度营收同比下滑20.58%，若何能保证畴昔三年营收完成15%的增长呢？

因此，深交所也在问询函中明确质疑该增长假定的合感性。

若实质增速远不足预期，2.9亿元资金将多量闲置。陈金至讲授进一步教唆风险，千红制药的2025年末交往性金融金钱已近6亿元，闲置资金存在低效使用或盲目投契风险。

本次可转债募资的第三个技俩是“改进药研发技俩”，千红制药拟募资4.10亿元，用于三项中枢改进药的临床试验及上市注册。其中，QHRD106打针液主要用于急性缺血性脑卒中，将鼓吹其III期临床推敲及上市注册；QHRD107胶囊主要用于急性髓系白血病，将开展IIb期临床推敲；QHRD211打针液则用于内源性滋长激素短少所引起的儿童滋长冉冉，将鼓吹III期临床推敲及上市注册。

千红制药在公告中示意，接续的研发干涉是进步中枢竞争力的要津。

东海证券研报指出，千红制药已有4个改进药技俩处于II期临床阶段，永别是QHRD107胶囊、QHRD106打针液、QHRD211打针液、QHRD110胶囊。

由此可见，在千红制药已有的4个改进药技俩中有3个需要通过本次募资来推行后期的研发干涉。

“改进管线密集冲破，有望成为公司畴昔发展新的增长点。”东海证券在研报中指出。

值得详确的是，千红制药2026年第一季度的功绩承压，1-3月扫尾买卖收入3.58亿元，同比下跌20.58%；归母净利润8505.51万元，同比大幅下滑47.16%。

关于功绩下滑的原因，千红制药解释称，一方面，旧年同期存在大额信用减值吃亏转回，导致本期利润总数同比减少跨越5000万元。另一方面，肝素原料药销售价钱仍处于下行区间，加之原料药销量出现阶段性回落，共同导致买卖收入同比下跌。

在功绩下滑、产能未饱和、资金充裕的多重布景下，千红制药强势鼓吹10亿元可转债募资，其逆周期扩产与补流操作激勉商场平日争议。深交所的问询、行业周期低谷的压力，以及畴昔营收增长假定的合感性，均成为悬而未决的疑问。

在肝素商场尚未回暖、改进药研发充满不祥情趣确当下，这场“逆势布局”能否破局yabo888vip中国官方网站，仍待时候与商场的考试。